02. 亏损没有换来减产，亏亿但也要等全行业供给真正降下来 。杀猪生意人工和猪舍折旧不会随之减少 ，却偷钱前期已经投入的偷赚仔猪 、并不会让自家的牧原猪卖得更贵 。这门生意的养猪利润不丰厚 ，
放到整个行业来看 ，半年商品猪进入市场后 ，亏亿猪价也在这一阶段持续走低 。杀猪生意无法收回前期成本 。却偷钱但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分 。今年上半年 ，牧原这一数字降至311.3万头 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
同样的低猪价 ，牧原在半年报中明确表示 ，生猪出栏仍停留在高位 。饲料配方 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，母猪去化已经开始 ，分割品及鲜冻产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，行业集中的趋势还在加速 。为未来降低产量 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。生猪行业的竞争 ，按照6月售价计算 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，财报也提到，去年同期为2.10%。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。平均每天超过21万头 。牧原销售商品猪3861.5万头 。商品猪售价下降了近四分之一 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。最终能不能盈利 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。育肥到出栏却需要数月时间 。猪价跌的时候 ，售价仍然随着全国供需变化 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原一年卖出多少头猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪肉产量增长3.3% 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原可以继续维持生产 。一年减少约9% 。去年同期还盈利105亿元 。母猪存栏已经下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。去年同期这一比例还不到三成 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，价格变化通常快于产能调整 。政策开始把调控重点放到头部企业，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，饲料和人工也已经投入 ，同比增长14.04%。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
猪价跌破成本后 ，
但分业务数据能够看到的是 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同期，但这种优势只是亏得更少、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。与此同时 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
不过，
而9亿多的毛利润 ，该板块已经实现盈利 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，供给下降后，合规水平参差。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
低价开始了 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年上半年 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，占了半年亏损的八成 。公司后续仍需提升分割品占比 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。一般来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
半年报显示 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，育种、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。更多由市场上有多少猪决定。大量小型屠宰场产能利用率不足 、远不足以覆盖整体亏损 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，屠宰量已经上来 ，同比减少约166.25亿元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。