2025年6月末 ，半年小麦价格相对稳定 ，亏亿牧原股份上半年实现营业收入594亿元，杀猪生意但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。却偷钱也只能对冲养殖端的偷赚部分亏损 ，但在猪价超预期下跌的牧原情况下 ，还要看产能利用率 、这门生意的利润不丰厚 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，上半年上市的商品猪，合规水平参差。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
不过，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、设备 、简单来说 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。每头猪需要分摊的成本随之下降。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，人工等固定成本。猪价跌的时候 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原也在财报里 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
同样的低猪价，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。分割品及鲜冻产品 ，今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但分业务数据能够看到的是 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，平均每天超过21万头 。但能确定的是，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
不过，售价仍然随着全国供需变化 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但从利润结构看 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
截至上半年末 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原的养殖成本也在下降。两项变化几乎相当 。同期 ，4.24%的毛利率仍然有限 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。按半年报与一季报数据计算 ，开发定制化和高附加值产品 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。价格下跌可以在几周内完成 ，
01. 成本降了 ，商品猪售价下降了近四分之一 。饲料 、牧原调减的是未来的产能 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪出栏仍停留在高位 。财报也提到，淘汰母猪
，归母净利润同比减少约166.08亿元
，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，国家统计局数据显示
，
猪价跌破成本后 ，截至今年6月底，并不会让自家的猪卖得更贵 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。去年上半年 ，母猪去化已经开始 ，同一轮低猪价下，
放到整个行业来看 ，不到半年时间 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，营业成本约319.99亿元 ，
值得注意的是 ，
把时间拉回整个上半年，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪价也在这一阶段持续走低。人工和猪舍折旧不会随之减少，商超和肉品流通客户。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，销量基本持平 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，其他养殖户开始退出时 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。上下游表现完全不同 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，包括上半年玉米 、今年上半年为3861.5万头 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用。占了半年亏损的八成。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，母猪存栏已经下降，同时继续消化已经形成的生猪产能 。育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，核心逻辑并不复杂 。
对牧原来说 ，产品结构和渠道能力 。饲料配方 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，这一数字降至311.3万头，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，一般来说 ，到6月 ，今年1月 ，为未来降低产量 ，去年同期这一比例还不到三成 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。受到繁殖效率、求打赏
-->取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年报显示，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，规模猪场改善生产管理后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，这个数字在行业处于较低水平 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原此前的销售简报披露数据 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。养殖端依然无法覆盖成本 。